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15- D- 0051 201 5 年 4 月 2 2 日
株式会社日本格付研究所（J C R）は、以下のとおり信用格付の結果を公表します。
東京ガ
ス
株式会社
（証券コード：9531）【据置】
長期発行体格付 ＡＡＡ 格付の見通し 安定的 ■ 格付事由
(1) 首都圏を供給区域とする都市ガス最大手。原料調達・海外上流事業から販売まで一貫して事業を展開する。 供給区域は都市部を中心に販売効率が高く、潜在需要が相対的に大きい。このため、製造・供給インフラ の整備・拡充による需要開発を積極的に進めている。また、総合エネルギー事業の進化に向けて原料調達 多様化や電力販売拡大にも注力している。原料では電力会社を含めて国内 3 位の規模を持つ調達力を活か して一部の都市ガス事業者への L NG 供給も手掛ける。さらに、海外では上流権益取得や中下流事業の展 開にも取り組んでいる。
(2) 都市ガス事業では新規需要開発の進捗によりガス販売量が増加基調にある。潜在需要が大きい北関東を中 心に幹線整備を進めており、中期的にもガス販売量の増加が期待できる。15/ 3 期は原油価格下落に伴う スライドタイムラグの過回収額増加や海外事業の収益貢献もあり、3 期連続の経常増益となった模様であ る。今後は電力需給緩和や資源価格低下の影響がやや懸念されるが、新規需要開発や経営効率化の進捗な どにより高水準の収益を維持できる見通しである。成長投資は引き続き拡大傾向にあるが、キャッシュフ ロー創出力からみて財務体質に及ぼす影響は限定的と考えている。なお、電力・ガスシステム改革の今後 の進展には留意が必要だが、現在は当面の詳細制度設計の進捗を見定める段階にある。以上より、格付を 据え置き、見通しを安定的とした。
(3) 埼東幹線が 15 年 10 月、日立 L NG 基地および茨城∼栃木幹線が 16 年 3 月の使用開始を予定するなど、都 市ガス事業の製造・供給インフラの整備・拡充は順調に進んでいる。中長期的には海外生産移転などに伴 う需要減少リスクもあるが、幹線延伸による需要開発余地が大きいことが当社の強みとなっている。原料 面では米国のコーブポイントおよびキャメロン L NG プロジェクトからシェールガス由来の L NG 売買契約 を締結するなど調達の多様化が進みつつある。一方、電力事業は今後の電力需給緩和に伴い採算が徐々に 低下することが想定される。こうした中、現行約 130 万kW（自社持分）の電源規模を 20年に約300万 kW に拡充するほか、16 年に全面自由化が予定される電力小売事業にも取り組む方針である。石炭火力発 電所の共同開発検討などの新規案件のほか、当社が参画する海外上流事業の開発進展もあり、事業リスク は全体として高まる方向にある。
(4) 14 年 12 月末の自己資本は 9, 838 億円と厚みがあり、自己資本比率が 44. 2％となるなど比較的健全な財務 体質を維持している。15/ 3 期の連結設備投資は前期比で若干の減少を見込むが、過去と比べて高い水準 にある。今後も都市ガス事業の製造・供給インフラの整備・拡充や電力事業の電源規模拡充、海外上流事 業などを含めて成長投資の拡大が見込まれる。16/ 3 期は原油価格下落に伴うスライドタイムラグの影響 により一時的にキャッシュフローが拡大する見通しだが、成長戦略を着実に遂行しつつ、中期的に財務体 質改善を図ることが課題である。
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■ 格付対象
発行体：東京ガス株式会社 【据置】
対象 格付 見通し
長期発行体格付 AAA 安定的
格付提供方針に基づくその他開示事項
1. 信用格付を付与した年月日：2015 年 4 月 17 日
2. 信用格付の付与について代表して責任を有する者：島田 卓郎
主任格付アナリスト：殿村 成信
3. 評価の前提・等級基準：
評価の前提および等級基準は、J C R のホームページ（http:/ / www. jcr. co. jp）の「格付方針等」に「信用格付の種類
と記号の定義」（2014 年 1 月 6 日）として掲載している。
4. 信用格付の付与にかかる方法の概要：
本 件 信 用 格 付の 付 与 にか か る方 法 の 概 要 は、 J C R の ホ ー ムペ ー ジ （ http:/ / www. jcr. co. jp） の 「 格 付 方針 等 」 に 、
「コーポレート等の信用格付方法」（2014 年 11 月 7 日）、「都市ガス」（2011 年 12 月 7 日）として掲載している。
5. 格付関係者：
（発行体・債務者等） 東京ガス株式会社
6. 本件信用格付の前提・意義・限界：
本件信用格付は、格付対象となる債務について約定通り履行される確実性の程度を等級をもって示すものである。
本件信用格付は、債務履行の確実性の程度に関しての J C R の現時点での総合的な意見の表明であり、当該確実性
の程度を完全に表示しているものではない。また、本件信用格付は、デフォルト率や損失の程度を予想するもので
はない。本件信用格付の評価の対象には、価格変動リスクや市場流動性リスクなど、債務履行の確実性の程度以外
の事項は含まれない。
本件信用格付は、格付対象の発行体の業績、規制などを含む業界環境などの変化に伴い見直され、変動する。ま
た、本件信用格付の付与にあたり利用した情報は、J C R が格付対象の発行体および正確で信頼すべき情報源から入
手したものであるが、当該情報には、人為的、機械的またはその他の理由により誤りが存在する可能性がある。
7. 本件信用格付に利用した主要な情報の概要および提供者：
・ 格付関係者が提供した監査済財務諸表
・ 格付関係者が提供した業績、経営方針などに関する資料および説明
8. 利用した主要な情報の品質を確保するために講じられた措置の概要：
J C R は、信用格付の審査の基礎をなす情報の品質確保についての方針を定めている。本件信用格付においては、
独立監査人による監査、発行体もしくは中立的な機関による対外公表、または担当格付アナリストによる検証など、
当該方針が求める要件を満たした情報を、審査の基礎をなす情報として利用した。
9. J C R に対して直近 1 年以内に講じられた監督上の措置：なし
■留意事項
本文書に記載された情報は、J C Rが、発行体および正確で信頼すべき情報源から入手したものです。ただし、当該情報には、人為的、機械的、また
はその他の事由による誤りが存在する可能性があります。したがって、J C Rは、明示的であると黙示的であるとを問わず、当該情報の正確性、結果、
的確性、適時性、完全性、市場性、特定の目的への適合性について、一切表明保証するものではなく、また、J C Rは、当該情報の誤り、遺漏、また
は当該情報を使用した結果について、一切責任を負いません。J C R は、いかなる状況においても、当該情報のあらゆる使用から生じうる、機会損失、
金銭的損失を含むあらゆる種類の、特別損害、間接損害、付随的損害、派生的損害について、契約責任、不法行為責任、無過失責任その他責任原因
のいかんを問わず、また、当該損害が予見可能であると予見不可能であるとを問わず、一切責任を負いません。また、J C Rの格付は意見の表明であ
って、事実の表明ではなく、信用リスクの判断や個別の債券、コマーシャルペーパー等の購入、売却、保有の意思決定に関して何らの推奨をするも
のでもありません。J C Rの格付は、情報の変更、情報の不足その他の事由により変更、中断、または撤回されることがあります。格付は原則として
発行体より手数料をいただいて行っております。J C Rの格付データを含め、本文書に係る一切の権利は、J C Rが保有しています。J C Rの格付データ
を含め、本文書の一部または全部を問わず、J C R に無断で複製、翻案、改変等をすることは禁じられています。
■NR S R O 登録状況
J C R は、米国証券取引委員会の定める NRSRO（Nationally Recognized Statistical Rating O rganization）の 5 つの信用格付クラスのうち、以下の 4 クラ スに登録しています。(1)金融機関、ブローカー・ディーラー、(2)保険会社、(3)一般事業法人、(4)政府・地方自治体。
■ 本件に関するお問い合わせ先
